注册会计师考试

1[.单选题]使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是()。

A.修正市盈率的关键因素是每股收益

B.修正市盈率的关键因素是股利支付率

C.修正市净率的关键因素是权益净利率

D.修正市销率的关键因素是增长率

[答案]C

[解析]使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。市盈率的关键驱动因素是增长潜力;市净率的关键驱动因素是权益净利率;市销率的关键驱动因素是营业净利率。所以，选项C正确。

2[.单选题]甲公司2019年的销售收入为4000万元，净利润为500万元，利润留存率为60%，预计以后年度净利润和股利的增长率均为5%。甲公司的β系数为1.2，无风险利率为5%，市场平均股票的收益率为10%，则甲公司的本期市销率为()。

A.0.88

B.0.83

C.0.44

D.0.42

[答案]A

[解析]营业净利率=500/4000=12.5%，股利支付率=1-60%=40%，股权资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，本期市销率=营业净利率×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=12.5%×40%×(1+5%)/(11%-5%)=0.88。

3[.单选题]A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，年的净投资为100万元，以后每年净经营资产增加为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为()万元。

A.7407

B.7500

C.6407

D.8907

[答案]A

[解析]每年的税后经营净利润=800×(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(万元)，第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)。企业实体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。

4[.单选题]下列各项不属于企业价值评估对象的是()。

A.实体价值

B.股权价值

C.单项资产的价值总和

D.整体经济价值

[答案]C

[解析]企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值。企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值，所以，选项C不正确。

5[.多选题]采用市盈率模型进行价值评估时，选择的可比企业必须具备的特征包括()。

A.与目标企业规模相同

B.与目标企业的股权资本成本类似

C.与目标企业的股利支付率类似

D.与目标企业具有类似的增长潜力

[答案]BCD

[解析]市盈率取决于三个因素，即增长潜力、股利支付率和股权资本成本，三个因素相似就是可比企业，同行业不一定能保障三个因素相似。处在生命周期同一阶段的同业企业，具有类似增长率。

6[.多选题]下列关于现金流量的计算表达式中，正确的有()。

A.股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量

B.股权现金流量=净利润-股本增加

C.债务现金流量=税后利息-净负债增加

D.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

[答案]ACD

[解析]股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=(税后经营净利润-净经营资产增加)-(税后利息-净负债增加)=(税后经营净利润-税后利息)-(净经营资产增加-净负债增加)=净利润-股东权益增加，选项B的表达式错误。

7[.多选题]下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有()。

A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

B.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-资本支出

C.实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加

D.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加

[答案]AD

[解析]实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=(税后经营净利润+折旧与摊销)-经营营运资本增加-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)=税后经营净利润-(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)=税后经营净利润-净经营资产增加=税后经营净利润-(经营性资产增加-经营性负债增加)。

8[.多选题]关于企业公平市场价值的表述中，正确的有()。

A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

B.公平市场价值就是股票的市场价格

C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和

D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

[答案]ACD

[解析]企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。企业的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较高者。对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因此，市价只是少数股东认可的价格，再加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。